投資要點:

公司近期收購步伐加快,公告成都益鹽堂1 月23 日簽訂收購四川望紅食品有限公司80%股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議書》,轉(zhuǎn)讓完成后公司將成為望紅食品的控股股東。望紅公司是一家專業(yè)從事豆瓣醬、調(diào)味料等研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的現(xiàn)代化食品企業(yè),最大的價值在于新都將擁有望紅公司的“郫縣豆瓣”證明商標(biāo)許可使用權(quán)。

新都近期頻頻收購調(diào)味品公司以及和各省的鹽業(yè)公司合作設(shè)立子公司彰顯其向調(diào)味品企業(yè)轉(zhuǎn)型的決心以及鹽改后品種鹽生產(chǎn)和銷售的新盈利模式。目前公司已擁有“郫縣豆瓣”和“四川泡菜”(前期收購的新繁食品的主營)作為進軍川菜調(diào)味品市場的切入點,結(jié)合公司的營銷渠道優(yōu)勢以及望紅食品和新繁食品的技術(shù)、品牌優(yōu)勢,形成公司新的利潤增長點。

預(yù)計未來公司將沿用此模式繼續(xù)收購川菜調(diào)味品相關(guān)公司。

復(fù)合肥、品種鹽、調(diào)味品三業(yè)務(wù)一體的協(xié)同作用。品種鹽和調(diào)味品市場渠道的高度一致加之未來食品可能采取溯源以保證食品安全,公司將利用復(fù)合肥優(yōu)勢,選取優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地,為農(nóng)戶提供種子、農(nóng)藥、復(fù)合肥等農(nóng)化服務(wù),再反向收購農(nóng)產(chǎn)品用于公司的調(diào)味品生產(chǎn),并利用已有的營銷渠道進行銷售,打通從原料控制到終端消費各環(huán)節(jié)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈,使調(diào)味品業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有復(fù)合肥業(yè)務(wù)發(fā)揮良好的協(xié)同效應(yīng)。

由于中鹽總公司和中國鹽業(yè)協(xié)會就取消食鹽專營的博弈仍在繼續(xù),原本預(yù)期于去年年底公布的第七版鹽改方案遲遲未出臺,但根據(jù)前期結(jié)束的工信部工作會的內(nèi)容看,鹽改勢在必行,新都將是此次鹽改的最大受益者。我們?nèi)匀豢春霉�司在品種鹽領(lǐng)域的高增長,預(yù)計公司14 年全年品種鹽業(yè)務(wù)銷量增長30%-40%,品種鹽收入預(yù)計增長100%左右。

維持新都化工增持評級。收購取得“郫縣豆瓣”商標(biāo)使用權(quán),川菜調(diào)味品領(lǐng)域內(nèi)再下一城,未來將致力于打造食鹽和川味調(diào)味品兩大市場龍頭,發(fā)揮鹽和調(diào)味品渠道的協(xié)調(diào)作用,最終實現(xiàn)肥、鹽、調(diào)味品一體化的大農(nóng)業(yè)平臺。維持新都化工14-16EPS 預(yù)測為0.48 元(攤薄后為0.39 元)、0.76 元(攤薄后為0.62 元)、0.96 元(攤薄后為0.78 元),目前股價對應(yīng)的PE 分別為36、23、18 倍,維持增持評級。