連年虧損+足壇商標(biāo)價(jià)值高 解讀恒大為何上市

羊城晚報(bào)記者 林本劍

昨天，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)“新三板”）顯示，廣州恒大淘寶足球俱樂(lè)部股份有限公司已遞交掛牌申請(qǐng)，并于同日獲得受理函。廣州恒大淘寶有望成為國(guó)內(nèi)第一家上市的足球俱樂(lè)部。

成本高致連年虧損

在恒大俱樂(lè)部的《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中披露，現(xiàn)有股東恒大集團(tuán)及阿里中國(guó)，分別持有公司60%和40%的股份。根據(jù)《公司章程》的規(guī)定，公司單一股東無(wú)法控制董事會(huì)的表決結(jié)果，也無(wú)法控制股東大會(huì)的表決結(jié)果，公司無(wú)實(shí)際控制人。6月24日，恒大集團(tuán)將恒大足球?qū)W校(微博)最核心的資產(chǎn)——所有球員資產(chǎn)注入俱樂(lè)部，并為俱樂(lè)部增資4億元現(xiàn)金。增資后，俱樂(lè)部股權(quán)比例由50%∶50%變更為恒大集團(tuán)持股60%，阿里巴巴集團(tuán)持股40%。

截至2015年5月，經(jīng)第四次增資，廣州恒大淘寶足球俱樂(lè)部有限公司總股本從3億元增至3.75億元。同時(shí)披露了最近2年半，俱樂(lè)部的營(yíng)收和盈利情況，2013年度、2014年度、2015年1至5 月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為41,310.4萬(wàn)元、34,295.49萬(wàn)元和8,464.85萬(wàn)元，公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于體育事業(yè)收入、比賽日門(mén)票收入和廣告收入是最主要構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別-57,614.74萬(wàn)元、-48,264.11萬(wàn)元和-26,512.48萬(wàn)元。

說(shuō)明書(shū)中強(qiáng)調(diào)，報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)為負(fù)，主要是由于公司堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的理念，持續(xù)增加投入，一線(xiàn)球員及外籍教練組成本較高所致。公司股東持續(xù)性投入以支持公司開(kāi)展職業(yè)足球俱樂(lè)部的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)狀況良好，并未由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金持續(xù)凈流出，而影響公司的正常業(yè)務(wù)開(kāi)展。

足壇商標(biāo)價(jià)值居前

說(shuō)明書(shū)中強(qiáng)調(diào)，通過(guò)全體球員及員工的不懈努力，恒大俱樂(lè)部在中國(guó)球迷心中建立了不可替代的地位，并據(jù)此形成了巨大的品牌價(jià)值。根據(jù)英國(guó)著名的商標(biāo)價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)Brandirectory 2012 年統(tǒng)計(jì)的足壇商標(biāo)價(jià)值榜單，公司作為中國(guó)職業(yè)足球俱樂(lè)部首次進(jìn)入榜單，公司商標(biāo)價(jià)值6500萬(wàn)美元，排名全球第35，超過(guò)德甲勒沃庫(kù)森足球俱樂(lè)部、意甲(微博 專(zhuān)題) 拉齊奧足球俱樂(lè)部等歐洲著名足球俱樂(lè)部。

恒大俱樂(lè)部此次擬發(fā)行股票37500萬(wàn)股，每股面值人民幣1.00元。若最終恒大俱樂(lè)部成功登陸新三板，將成為國(guó)內(nèi)第一家上市的足球俱樂(lè)部。資料顯示，企業(yè)要在新三板上市，只需要6個(gè)月的時(shí)間。值得一提的是，新三板對(duì)上市要求非常低，對(duì)盈利沒(méi)要求，同時(shí)市盈率比較低。

解讀為什么要上市？

母公司估值提升

國(guó)際資本市場(chǎng)給予專(zhuān)注型企業(yè)的估值要高于綜合型企業(yè)，恒大將足球分拆上市，使公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和投資概念更加清晰。

盈利能力提升

有利于公司集中精力經(jīng)營(yíng)核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)和精細(xì)化管理，有助于提升公司的營(yíng)運(yùn)效率和盈利能力。

融資能力提升

由于新三板市盈率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于港股，恒大所持有子公司資產(chǎn)將獲得明顯的溢價(jià)，公司的資產(chǎn)估值也將隨之提升，繼而刺激公司股價(jià)上漲，融資能力得到明顯增強(qiáng)。

負(fù)債水平降低

分拆副業(yè)上市被認(rèn)為是降低企業(yè)負(fù)債水平的有效舉措，穆迪、摩根大通亦曾對(duì)分拆上市對(duì)降低企業(yè)負(fù)債的作用給予肯定。恒大此次分拆足球，將有助于優(yōu)化公司的資本架構(gòu)。